頂點軟件是國內資本市場IT行業的領軍者之一，致力于利用其自主研發的“靈動金融技術中臺(Live5)”為金融及其他行業提供信息化解決方案。公司也是國內金融IT創新的積極推動者，如銀證轉賬、集中運營等證券市場革新性的功能，均由頂點軟件首次實現;同時公司是CRM、集中運營等領域的細分龍頭。
公司自成立以來，發展歷程大致可劃分為三個階段：1)業務起步階段，交易系統為立足之本(1996-2002);2)業務范圍擴大，技術全面創新(2003-2007)，這一階段，公司從“證券交易系統供應商”突破升級為了“金融證券行業全業務支撐系統供應商”;3)業務架構實現整合，跨行業橫向開拓(08年至今)，這一階段，公司從“傳統軟件開發商”進一步轉型升級為“平臺型信息化解決方案供應商”。
公司業務涉及證券、期貨、銀行、信托等泛金融行業，基本實現了公司的“三橫(前中后臺)一縱(風險與內控)”架構。公司近年來員工總人數保持增長，且增速逐漸加快。2020年公司同比增長26.0%，我們認為主要系公司經營由穩健轉為積極，也與信創、券商自研等外部需求的積極變化有關,我們預計公司近年人員都可能保持較快增長。
公司對于未來有著長遠的布局與規劃，在公司未來重點發展的四個賽道，我們都捕捉到了公司當前存在的優勢與未來潛在的機遇：1)新交易體系。其中A5交易系統首次采用自研商用數據庫，并已在東吳證券完全上線，實現了全面去IOE;2)財富管理。公司在財富管理產品線重點推出數字財富管理平臺W5，并應用于公募基金投顧、目標理財、智能理財等場景，幫助券商在財富管理轉型中實現數字化和智能化。3)資產管理。今年年初公司收購倍發科技，完善了自身在資產投資、組合管理產品線的空缺。4)大數據。公司聚焦為各金融機構提供一體化的數據平臺建設、數據治理和大數據應用等數據中臺建設服務，實現數據驅動業務。
預計公司2021-2023年營業收入分別為4.77/6.75/8.85億元，同比增長36.27%、41.57%、31.01%;毛利率分別為73.71%、74.21%、74.90%。我們測算公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.38/2.04/2.81億元，對應43.27/29.20/21.26倍PE。
基于可比公司估值，考慮到公司過往3年復合增速、毛利率及凈利率水平均介于恒生電子與金證股份之間，我們認為公司估值應介于恒生電子與金證股份之間，給予22年40倍PE作為目標估值，對應目標價48.40元。首次覆蓋，給予“買入”評級
風險提示：1)股東及董監高減持引起的股價波動風險;2)宏觀經濟、政策風險;3)公司產品創新風險;4)競爭環境變化風險。
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