來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 劉燃

愛美人士又捧出一個IPO。

投資家網獲悉，巨子生物向港交所遞交了招股說明書，擬在港股主板掛牌上市，高盛和中金公司擔任聯席保薦人。

在巨子生物的背后，是西北大學女教授范代娣與丈夫攜手創業的故事，他們的科研項目重組類人膠原蛋白技術達到國際領先水平，填補了國內市場的空白。

成長過程中，巨子生物斬獲明星資本青睞。公司在2021年年底完成一筆重磅融資，投資方包括高瓴、CPE源峰、君聯資本、中金公司等。

目前，巨子生物賬上趴著超70億現金，公司根本“不差錢”，卻還要通過IPO上市募資，葫蘆里到底裝的什么藥？

一

巨子生物成立于2000年，總部位于西安高新區，是一家以基因工程、生物材料工程為主導的高新技術企業，聚焦于皮膚醫學、醫療器械、預防醫學和營養醫學四大健康產業方向。

值得一提的是，巨子生物是國內類人膠原蛋白的開創者，并推動相關技術產業化，實現了由“中國制造”向“中國創造”的轉變，是我國科技自主創新的典范代表。

回顧巨子生物的成長歷程，每一步都離不開創始人嚴建亞、范代娣夫婦的心血澆灌。而嚴建亞與范代娣的緣分，始于在中國教育界屹立百年的西北大學，二人曾是大學校友。

嚴建亞于1966年出生于西安周至的一個小村莊，1988年獲得西北大學化工系學士學位。大學畢業后，嚴建亞成功留校任教，成為三尺講臺上的一名辛勤園丁。

后來，嚴建亞辭職創業，在資本市場大展身手。除了是巨子生物的聯合創始人，嚴建亞還有另一重廣為人知的身份，他是A股市場軍工板塊大名鼎鼎的龍頭股三角防務的董事長。

此外，嚴建亞還是信泰航空的二股東。顧名思義，信泰航空是一家從事民用航空動力裝置、機載設備維修的高新技術企業，也是北交所設立后第一家申請掛牌新三板的公司。

妻子范代娣，于1966年出生于陜西省蒲城縣，父親是一名鄉村醫生。幼年時父親常常半夜出診的經歷給范代娣留下了深刻印象，也成為其將科研成果轉化應用于醫療領域的原動力。

1988年，范代娣獲得西北大學無機化工學士學位，3年后又成功拿下化學工程碩士學位。1994年，范代娣獲得華東理工大學化學工程博士學位，成為中國生物化工專業的第一位女博士。

此后，范代娣在專業領域繼續深造學習。1999年至2000年，范代娣曾到美國麻省理工學院國家生物工程中心擔任高級訪問學者。

回國后，范代娣被西北大學破格晉升為教授，后又被聘為博士生導師。在西北大學，范代娣組建了一支科研團隊，由此開啟技術攻關之旅。

2000年，嚴建亞決定將自己在大學的專業知識和妻子的科研背景結合，在西安高新區正式成立了巨子生物。

科研之路道阻且長，前期主要靠夫妻倆的積蓄補貼。經過無數次試驗，他們的科研項目重組類人膠原蛋白終于取得技術性突破，這種接近人類的膠原蛋白研究成果在全球引發轟動效應。

經專家鑒定，巨子生物的類人膠原蛋白技術達到國際領先水平，填補了國內市場的空白，使我國成為全球首個量產類人膠原蛋白類材料的國家。

范代娣因此被稱為“類人膠原蛋白之母”。有國際領先技術奠基，巨子生物隨即開始嘗試商業化布局。

2008年，在成都召開的皮膚醫學大會上，巨子生物將可麗金系列產品從幕后推向臺前，這套基于重組類人膠原蛋白技術的產品一炮而紅，巨子生物因此聲名鵲起。

二

成立至今，經過20多年的風雨洗禮，巨子生物的團隊規模已經從3名員工增加至500人，辦公空間也從15平米擴大至2個工廠、6萬多平米的廠區，徹底實現了華麗變身。

據嚴建亞介紹：“我們非常注重科研團隊建設，不斷推動創新研發新技術，國家、省市政府也批準我們組建了研究中心、博士后工作站、院士工作站等?！?/span>

截至2021年，巨子生物的研發團隊共有84人，其中43人擁有碩士及以上學位，占研發團隊的51%，公司擁有75項專利及專利申請。

嚴建亞表示：“科研成果轉化是巨子生物的核心。”成立至今，巨子生物一直致力于科研成果的轉化，通過企業把消費者和研發這條線打通，讓公司產品滲透到大家的日常生活當中。

近年來，顏值經濟大行其道，醫美行業持續火爆，華熙生物、愛美客、貝泰妮等醫美巨頭紛紛搶灘資本市場，并獲得了資金瘋狂追捧。

類似于華熙生物、愛美客等聚焦的玻尿酸賽道，巨子生物所立足的膠原蛋白賽道也是一條黃金鋪地的熱門賽道，對于站在風口上的巨子生物而言，所謂的成功不過是水到渠成。

當下，巨子生物的產品組合中有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷及參苷。

統計數據顯示，2021年我國皮膚敏感人群總數超過4億人，占中國總人口的30%以上。而巨子生物的產品憑借醫療級的高純度重組膠原蛋白技術，最大限度減少致敏的可能。

巨子生物旗下兩款專業級護膚品牌可復美和可麗金，主打“敏感肌”“輕醫美”的概念，正好迎合了敏感人群的護膚需求，產品推向市場后十分暢銷。

據可復美天貓旗艦店信息顯示，一盒（5片）可復美類人膠原蛋白面膜日常價為198元，平均下來一片面膜39.6元，該產品的月銷量為1000 。

除了線上，巨子生物的線下布局也十分可觀。招股書顯示，公司產品已經銷售和經銷至中國1000多家公立醫院、約1700家私立醫院和診所以及約300個連鎖藥房品牌。

按零售額計，巨子生物在2021年成為國內第二大的專業皮膚護理產品公司，同時從2019年起連續三年蟬聯中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司。

其中，巨子生物重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復美分別是2021年中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷的品牌。

這兩年，醫美賽道熱度不減，融資活動如火如荼。在此背景下，巨子生物也獲得資金熱捧，并在去年底完成了自公司成立以來的首輪融資，投后估值近200億，妥妥的明星獨角獸。

2021年年底，巨子生物完成一筆重磅融資，金額達6.3億美元（約合人民幣42億），投資團隊眾星云集，成員包括高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯資本、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國開創新資本等。

大筆資金入賬后，巨子生物加快了上市節奏。倘若巨子生物本次順利登陸港交所，意味著嚴建亞、范代娣夫婦攜手創業取得階段性勝利，范代娣也成為“敲鐘上市”的又一位科學家。

三

在財務方面，巨子生物表現搶眼。招股書顯示，2019年至2021年，公司營收分別為9.57億、11.9億、15.52億元，同期對應的凈利潤分別為5.75億、8.26億、8.28億元。

一年營收超15億，且凈利潤高達8億，巨子生物已經穩坐國內膠原蛋白護膚品“第一”的寶座，但公司仍面臨巨大的市場空間。

根據弗若斯特沙利文數據顯示，目前中國整體專業皮膚護理產品市場的整體規模為人民幣566億元，其中膠原蛋白規模為94億元，預計到2026年，基于膠原蛋白的皮膚專業護理產品的市場份額將超過透明質酸（玻尿酸），年復合增長率達52.6%。

其中，在巨子生物的優勢領域，基于重組膠原蛋白的功效型護膚品市場規模，預計將從2022年的72億元增長至2027年的645億元，年復合增長率達55%。

眾所周知，醫美行業是名副其實的暴利行業，膠原蛋白與玻尿酸類似，相關產品具備超高的毛利率。

招股書顯示，2019年至2021年，巨子生物的毛利率分別為83.3%、84.6%、87.2%，凈利率分別為60.1%、69.4%、53.3%。

即便在以暴利著稱的醫美產業鏈上游，巨子生物也屬于佼佼者。對比發現，2021年，愛美客的毛利率為93.7%，華熙生物的綜合毛利率為78.07%，貝泰妮的毛利率為76.01%。

從巨子生物的超高毛利率反向推斷，一盒售價近200元的可復美類人膠原蛋白面膜的成本大概在20元左右，絕對算的上是“躺著掙錢”。

值得注意的是，報告期內，巨子生物的毛利率持續增長，但凈利潤卻明顯下滑，這主要是因為公司的期間費用增長迅速。

報告期內，公司的銷售費用分別為9378.8萬元、1.58億元、3.46億元，占營業收入的比重分別為9.8%、13.28%、22.29%，銷售費用率一路攀升。同時，公司的行政開支也從2019年的2884.5萬元增長至2021年的7227.4萬元。

與連年增加的銷售費用形成對比的是，報告期內，公司的研發費用分別為1140萬元、1338.1萬元、2495.4萬元，占營業收入的比重分別為1.2%、1.1%、1.6%，遠低于銷售費用率。

一般而言，“重營銷、輕研發”是醫美行業普遍存在的問題，但對于自稱“高新技術企業”的巨子生物而言，銷售費用是研發費用的10倍之多，難免讓人猜測其“高科技含量”。

更讓人費解的是，截至2021年12月31日，巨子生物持有的現金和現金等價物超71億元，公司根本“不差錢”。

可是，巨子生物仍計劃通過IPO募資5至10億美元（折合人民幣約34至67億元）。手握巨資卻還要上市“圈錢”，巨子生物募資的必要性受到外界質疑。