東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對(duì)寶信軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：自研產(chǎn)品不斷突破，智能制造未來(lái)可期》，本報(bào)告對(duì)寶信軟件給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為59.36元。
寶信軟件(600845)
事件：2023年4月4日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.50億元，同比增加11.82%；歸母凈利潤(rùn)21.86億元，同比增加20.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.94億元，同比增加21.91%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
盈利能力提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異：受上海疫情封控影響，公司2022年?duì)I收增速有所降低。2022年公司歸母凈利率16.62%，同比提升1.16pct，主要系費(fèi)用增速放緩所致。公司2022年實(shí)現(xiàn)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入25.22億元，同比增加30.78%，增速遠(yuǎn)超歸母凈利潤(rùn)，主要系公司進(jìn)一步強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金管理，經(jīng)營(yíng)收款率較高，以及票據(jù)到期凈承兌增加等因素綜合所致。公司2022年總毛利率33.04%，同比增加0.52pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年軟件開(kāi)發(fā)及工程服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.90億元，同比增加12.80%，營(yíng)收占比為72.93%，毛利率為28.71%，同比增加1.11pct，主要系自研產(chǎn)品比例、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提升所致。
突破關(guān)鍵技術(shù)，推進(jìn)鋼鐵行業(yè)信息化建設(shè)：信息化自動(dòng)化方面，公司持續(xù)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) “雙碳”研究，2022年正式發(fā)布工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)中文品牌“寶聯(lián)登”，助力企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型；完成PLC工控產(chǎn)品總方案及架構(gòu)設(shè)計(jì)，以PLC產(chǎn)品為核心，具備全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工業(yè)控制軟硬件產(chǎn)品矩陣。大數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面，公司強(qiáng)化數(shù)據(jù)治理，加速數(shù)據(jù)從資源向資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，積極參與國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)和國(guó)家數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，推進(jìn)寶之云IDC各基地的建設(shè)、招商與運(yùn)營(yíng)。
實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，重視核心人才：公司2023年2月發(fā)布第三期限制性股票計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象人數(shù)為857人，占公司總?cè)藬?shù)15.01%。首次授予的限制性股票數(shù)量為2,623.1萬(wàn)股，占公司股本總額比例1.48%。本次股權(quán)激勵(lì)三個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為，2023/2024/2025年度凈資產(chǎn)收益率不低于17.3%/17.5%/18%，且均不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；2023/2024/2025年度較2021年度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于15%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；2023/2024/2025年度凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量均不低于90%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，流程工業(yè)數(shù)字化、智能化需求提升，寶信軟件作為鋼鐵信息化龍頭，背靠寶武集團(tuán)，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。基于此，我們上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為28.42( 1.15)/35.62( 0.72)億元，給予2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為42.72億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；工業(yè)軟件支持政策推進(jìn)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)元證券耿軍軍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.41%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為56。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為68.85。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶信軟件（600845）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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