未來還有26倍的增長空間，博達軟件的測算靠譜嗎？（博達軟件官網）
經濟導報記者 石憲亮
11月29日，西安博達軟件股份有限公司（新三板簡稱“博達軟件”，代碼“837636”）IPO申請被北交所上市委會議“暫緩審議”。同日，北交所向博達軟件發出《關于落實上市委員會審議意見的函》。
信息披露及經營業績存疑
北交所要求博達軟件及其保薦人開源證券落實的問題有兩大類：一是公司的信息披露是否準確，特別是在未來增長空間方面；二是公司的經營業績是否存在調節問題，包括未來業績增長是否要依靠銷售人員不斷增加來完成。
具體來看，關于信息披露準確性方面。北交所要求公司說明：全媒體市場占有率測算依據及其準確性；融媒體及子站建設業務與全媒體業務是否具有協同性，報告期未能有效開拓融媒體及子站建設業務的原因，詳細說明相關市場前景及可觸達性的測算依據；結合上海交大等客戶全媒體相關產品及服務的初次購買、迭代升級復購等情況，說明高校每 3-5年采購全媒體網站群平臺的表述是否準確；依據主營產品類型收入占比，準確披露主營業務相關表述；結合上述問題以及公司行業地位、核心競爭力、獲客能力，詳細說明預測未來收入增長空間依據的充分性及準確性。
關于經營業績方面。北交所要求公司結合報告期前后各期末確認收入合同的具體會計處理情況，補充說明報告期各期末確認收入中相關合同的收入總金額及其占比，2017 年-2019年各期末確認收入中相關合同的收入總金額及其占比，進一步說明是否存在跨期確認收入的情形;結合銷售模式及銷售人員區域分配情況、負責銷售訂單及銷售客戶的具體情況、是否從事技術工作的情形，進一步說明報告期各期銷售費用大幅增長、銷售費用率高于同行業可比公司的合理性，是否存在銷售人員、技術人員混同的情形;說明報告期銷售人員來自中間商的情況，新增銷售人員是否與客戶存在關聯關系或潛在利益關系，量化分析新增銷售人員與銷售增長的匹配關系，是否仍將通過新增銷售人員實現銷售增長的目的及可持續性。
北交所要求公司在 20 個工作日內對上述意見逐項落實，如不能按期回復的，須及時通過審核系統提交延期回復的申請。北交所在收到回復后，將根據情況決定是否要求公司繼續補充落實。如發現中介機構未能勤勉盡責開展工作，將視情況采取相應的監管措施。
稱“未來有44億元的增長空間”
IPO申報材料顯示，博達軟件有限成立于2000年9月，2014年3月進行了股份制改造，目前注冊資本為3297萬元，注冊地址為西安市高新區。魏小立、李傳詠、王逸杰三人為一致行動人，合計控制公司 65.82%的股份。公司本次IPO擬募集資金1.32億元，主要用于公司兩大平臺、內容大數據中心升級以及營銷服務網絡建設。
公司把自己定位為“全媒體數字內容智能服務提供商”，公司依托自主研發的全媒體內容管理平臺和融媒體內容生產平臺兩個核心產品體系，主要面向教育、政府、企業、健康等大型組織，提供軟件及軟件實施、平臺運維類技術服務。
根據公司描述，全媒體內容管理平臺具體功能包括網站及新媒體建設、網站及新媒體管理員授權管理，網站及新媒體圖文、音視頻處理與發布、敏感信息檢測、分析與處理、網站交互應用功能開發、網站及新媒體賬號用戶訪問及行為分析;融媒體內容生產平臺主要功能為，依據大型組織新聞宣傳工作實際，對選題策劃、任務分派、稿件采寫、審核編輯、多類型發布渠道管理、稿件資源管理、采編人員績效考核等業務關鍵節點，建立統一業務流程平臺，實現全部業務的線上化、專業化和標準化。
公司表示，已累計服務超過 1300 所各類型高等院校客戶，公司在普通高等學校細分市場覆蓋率超 43%。博達軟件在其《招股書》中表示，根據公司所處細分行業優勢客群觸達能力，目前公司易觸達的優勢客群主要為普通高等學校及高校附屬醫院，在此基礎上剔除各類型產品在報告期內已服務的相應客群數量，測算未來的收入增長空間約為 27 億元；根據公司所處細分行業市場容量，測算未來的收入增長空間約為 44 億元，這個數字約為公司2023年度營業收入的26倍。
但公司又同時提示，如果財政資金投入、宏觀經濟環境、產業政策、跨行業競爭態勢等發生不利變化，且公司在技術研發、市場推廣等方面未能及時采取措施積極應對，將導致公司下游客戶開拓及新訂單獲取不及預期，存在成長性下降或者業績不能達到預期的風險。
季節性明顯，七成收入來自四季度
報告期（2020至2023上半年）內，博達軟件營業收入分別為1.02億元、1.3億元、1.47億元、0.37億元；凈利潤分別為1948萬元、2362萬元、2859萬元、-1161萬元；毛利率分別為75.02%、73.64%、74.03%、71.06%；經營現金流凈額分別為2612萬元、2133萬元、1797萬元、-2500萬元；公司的銷售費用分別為3248萬元、4131萬元、4725萬元、2677萬元。報告期內，公司各期銷售及服務人員人數分別為 135 人、175 人、220 人、232 人。
招股書顯示，2020、2021、2022 年度公司第四季度營業收入占比分別為 80.66%、74.31%和 70.22%，前三季度基本上為虧損或者微利。根據《審閱報告》，今年前三季度，公司營業收入為 5954萬元，凈利潤-1646萬元。公司預測2023年度營業收入1.69億元，凈利潤為3565萬元，扣非后凈利潤為3009萬元。
值得關注的是，開源證券獨立董事汪方軍為博達軟件獨立董事朱莉欣之配偶。開源證券對此表示，保薦機構獨立董事獨立履職，上述關聯關系對保薦機構及其保薦代表人公正履行保薦職責不會產生重大不利影響。
博達軟件在招股書中表示，公司不存在商業賄賂、回扣、不正當競爭等違法違規行為，但如果公司員工在未來訂單獲取中未能遵守相關制度，存在影響合規性的風險。
另外需要關注的是，報告期內，公司應收賬款的賬面價值分別為 4625萬元、5534 萬元、7700萬元、 7237萬元，占流動資產的比例分別為 32.30%、37.32%、42.15%和 46.53%。公司主要客戶的資金主要來源于財政資金。
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