記者｜趙陽戈
創業板剛受理的未來穿戴，旗下產品SKG牌頸椎按摩儀相信有不少投資者使用，不過該公司近年來卻出現增收不增利的情況，可比公司比如倍輕松（688793.SH）的情況卻并非如此。
凈利與營收背離
資料顯示，未來穿戴2022年6月27日獲得受理，保薦方為中信建投證券，預計融資16.007億元，公司最早成立于2007年11月1日，注冊資本3.6億元，公司是一家專注為個人與家庭提供智能可穿戴健康產品的高新技術企業，專業從事SKG品牌可穿戴健康產品和便攜式健康產品的研發、設計、生產及銷售。SKG是Smart、Kind和Global的首字母縮寫。其中賣得最好的莫過于頸椎按摩儀，2021年該產品收入7.43億元，占總營收比重7成。
未來穿戴的銷售模式主要為經銷模式，2021年經銷收入占比98.74%。在研發上，未來穿戴還是下了功夫，截至2022年5月31日，公司及控股子公司共持有1376項專利，2021年研發投入7472.59萬元，占營業收入比重7.05%。發行前，公司實際控制人劉杰與其一致行動人合計控制公司94.5%的股份。
財務數據上，未來穿戴2019年至2021年營業收入分別為7.92億元、9.91億元、10.6億元，但凈利潤分別為2.13億元、1.43億元、1.31億元，扣非凈利潤分別為2.25億元、2.12億元、1.49億元，呈現營收增長凈利潤逐年下滑的狀況。未來穿戴在說明書中表示，若未來出現市場競爭加劇、公司技術與產品迭代不及時、品牌影響力無法持續、經營成本及費用支出持續上漲等情形，公司的經營業績將受到不利影響，可能存在經營業績增速放緩甚至下滑的風險。
相應的，報告期內未來穿戴的毛利率也有下滑的風險，2019年至2021年的數據分別為55.81%、58.31%及52.38%，其中頸椎按摩儀的毛利率為57.45%。公司將毛利率的下滑風險，歸咎于日趨激烈的市場競爭所致，當然人工、原材料等因素也被提及。
2021年，未來穿戴頸椎按摩儀的單價為183.47元。
未來穿戴的可比公司有倍輕松、科沃斯（603486.SH）、石頭科技（688169.SH）等。有個數據是管理費用率，三者2021年的管理費用率分別為3.43%、4.01%、2.04%，行業平均值3.16%，未來穿戴則高達14.74%，剔除股份支付因素也有10.13%，遠遠高于行業平均。這算是對增收不增利的部分解釋了。
未來穿戴老板劉杰2021年的薪酬為680.74萬元。
再看看倍輕松的數據，2019年至2021年營業收入分別為6.94億元、8.26億元、11.9億元，凈利潤分別為5457.56萬元、7070.74萬元、9186.19萬元。
差不多滿產滿銷募資擴張
在計算產能利用率時，未來穿戴并非以產品的臺數作為參考。
據公司稱，鑒于不同類別、不同型號、結構復雜程度不同的產品在前置加工、整機組裝、檢驗及包裝等各生產環節均存在不同程度的差異，無法簡單以產品的臺數作為產能統計標準，因此以生產工時數為產能標準更為合理。公司的工時計算方法如下: 月度標準工時=當月生產工人平均人數*當月自然天數*工作日標準工時; 年度標準工時=當年各月度標準工時之和； 公司生產工人工作日標準工時為每人每天8小時。
據此計算，未來穿戴2021年的產能利用率達到了102.51%，該年共生產了565.27萬臺，銷售了554.65萬臺，所以產銷率高達98.12%。
所以此番16個億的募資用途中，有擴產項目。比如“未來健康數字化工廠建設項目”，目的即是新建自有廠房，同時引進先進的生產及檢測設備，并配備高素質、經驗豐富的生產人員，提升公司智能可穿戴健康產品的生產制造效率，滿足公司經營擴張需要。
另外2021年未來穿戴的市場推廣及廣告宣傳費用達到1.61億元，不過公司似乎并不滿足。募投中的“終端體驗互動平臺與品牌建設項目”將投資超1.8億元，公司擬通過經銷模式在全國核心商圈建設品牌旗艦店與品牌專賣店，營造富有時尚元素與科技感的終端體驗互動場景，拉近與消費者的距離，提高品牌見面度。同時以終端門店作為品牌宣傳的載體，輻射更廣泛的用戶群體，實現對品牌力的反哺，使品牌綜合優勢和渠道建設形成良性循環。此外公司將積極推動營銷中臺系統上線，推行精細化運營管理，提升線下渠道的運營質量。官網可見，未來穿戴請來了王一博代言。
最后未來穿戴打算2億元補充流動。不過，在IPO申報前夕，未來穿戴進行了兩次大規模分紅，2020年和2021年分別現金分紅1.55億元和1.6億元，而同期公司歸母凈利潤僅有1.43億元和1.31億元，分紅金額均超過當期歸母凈利潤。
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